別當個價格投資人 Don't be a「Price」Investor

 

無論是個人投資人還是專業經理人,人們總是過度專注於在『價格』上.這篇文章長度較短,主要在討論投資的觀念,針對個人對『價格』的看法所寫的一篇文章.


The big money is not in the buying or the selling, but in the sitting”

”大錢不是在『買』或『賣』,而是在『等待』之中
— Jesse Livermore

大家都知道美國有家還不小的公司,叫Apple,若在前面十年持有它的股票都沒有賣掉,應該會是個很成功的投資吧.

但是有幾個人真的做的到抱著一個價格不斷起伏的股票而不賣?



看看上面這張圖,Apple從2002年到2012年股價共翻了38倍.

可是從2002年底到2012年底,十年期間總共2,516個交易日中,Apple有1,255天是上漲的,另外的1,208天是下跌的.一家為投資人帶來龐大財富的傳奇公司,在股市中的這十年,2,516個交易日中,有48%的天數,將近一半是下跌的.

 

 

人們總是過度專注於股價,大部分的人常常盯著數字的跳動,但其實最大的財富除了買對公司以外,就是藏在『等待』.什麼都不做,有時候是最難的.

財富的創造除了要挑對公司以外(判斷價值),最重要的是還要有那個性格(temperament)可以持有它而不做沒有意義的交易,不去猜測市場會往哪裡走,不頻繁地做短期的交易.

數字來源(csv file


凡是投資股票的人都應該了解到股價上漲不一定代表公司轉好,下跌不一定代表公司變差.

過多的投資人把目光放在『價格』上,許多人認為漲跟跌是有意義的.但其實,即便是像Apple這樣被全世界關注的大型公司,價格也可以有很大的波動.


我在2013年4月的時候曾經買過Apple,當時每股$55美元(split adjusted),但在前一年的2012年9月,也就是約7個月前,股價原本為每股$100.從$100跌到$55,蘋果這麼大的一家公司,在營運狀況沒有變差的情況下,股價也可以在短短半年跌落45%.理性的投資人應該就會思考,蘋果的價值在短短半年內腰斬嗎?

有興趣的人自己可以從SEC報表看當時的營運情況(SEC Filings).

短短七個月,蘋果的市值從接近$6,600億美金瞬間跌到『只有』$3,600億美金.所以投資人都必須了解到價格的波動可以發生在任何公司,且有時可以非常的不理性.我舉這兩個例子的用意是告訴有買賣股票等證券的投資人,價格的波動是常態,別單純仰賴『價格』去決定你的投資.

Market is there to serve you, not to instruct you.”
”市場的存在是服務你的,不是指引你的
— Warren Buffett

彼得林區是富達(Fidelity)Magellan Fund基金的管理人,算是上個時代中最成功的一個投資人.當然他也是價值投資的專業投資人,曾說過:


預測市場?”

人們常常花這些時間在想,”我應該在今年哪時候做投資?什麼時間點才該投資?”
這真的是在浪費時間.很沒有意義.

我做過一個研究,是個很棒的練習.在30年期間,從1965到1995年,如果你要投資$1,000美元,且有超凡的運氣,你在當年最低的價格買入(在這我猜他說的是『大盤指數』),你將你的$1,000美元買在最低點,那你的資金將會以年均11.7%成長.

那換個不幸運的傢伙,他每年總是買在高點,30年中,持續每年都將$1,000美元投資在當年最高點,那他最後的年均報酬率會是10.6%.這是你買在高點和買在低點的差別.

若你是那種總是在當年第一天投資的人,你的報酬率將會是11.0%.我想這機率很小,但人們總是花不可思議的精神嘗試想要去猜測市場要怎麼走,要在什麼時候買入.這真的很不值得.
— Peter Lynch在1996年的面試
Market timing “

People spend all this time trying to figure out “What time of the year should I make an investment? When should I invest?” And it’s such a waste of time. It’s so futile.I did a great study, it’s an amazing exercise. In the 30 years, 1965 to 1995, if you had invested a thousand dollars, you had incredible good luck, you invested a the low of the year, you picked the low day of the year, you put your thousand dollars in, your return would have been 11.7 compounded.

Now some poor unlucky soul, the Jackie Gleason of the world, put in the high of the year. He or she picked the high of the year, put their thousand dollars in at the peak every single time, miserable record, 30 years in a row, picked the high of the year. Their return was 10.6 That’s the only difference between the high of the year and the low of the year.Some other person put in the first day of the year, their return was 11.0.I mean the odds of that are very little, but people spend an unbelievable amount of mental energy trying to pick what the market’s going to do, what time of the year to buy it. It’s just not worth it.
— Peter Lynch in an interview in 1996

不過在此得強調,持有不代表固執的抱著永遠不賣,一切都要看公司的價值跟營運狀況.我用蘋果舉的例子是想表達,太多投資者花太多心力在關注『價格』,卻不知道大部分的時候,短期價格的變動是沒有意義的.

最後再送上一個巴菲特年輕時的同事,Walter Schloss的兒子,Edwin Schloss如何形容追求價格這件事:


Edwin Schloss”

他們最喜歡的句子是,『它在動!它在動!』他們常常就是這樣.他們會打電話,說『已經到$21了.』然後兩鐘頭後,『到$24了.』然後他們會說,『你錯過三個點,但還不遲趕快跟上這價格.』

你知道的,『快,快,快.』
— Edwin Schloss, 1987年面試
Edwin Schloss”

Their favorite line is, “It’s moving! It’s moving!” That’s what they usually do. They call up, “It’s $21.” Then they call up about 2 hours later, “It’s $24.” Then they’ll say, “You missed 3 points but it’s not too late to climb aboard.”

You know, “Hurry, hurry, hurry.
— Edwin Schloss, OID Interview in 1987